1. 電化學儲能迎來黃金期

儲能是保障清潔能源大規模發展和電網安全經濟運行的關鍵環節。

電力儲能技術是將電能儲存起來以便以后需要時利用的技術，主要目的是實現電力 在供應端、輸送端以及用戶端的穩定運行。

傳統能源時代，電力消費方式單一，傳統的煤電、燃機供給足以應對電網穩定調節求。在新能源革命時代，新能源發電具備波動性較大、調節能力較差等特點，電力系統對 于平滑輸出、調峰調頻等電力輔助服務的需求明顯增長。隨著新能源發電占比提升，電力 能源結構將明顯變化，儲能需求加速釋放。

儲能按照應用場景主要可劃分為發電側、輔助服務、電網側、集中式可再生能源并網、 用戶側。發電側主要應用于電力調峰、輔助動態運行等，輔助服務主要應用于系統調頻、 旋轉備用等，集中式可再生能源并網主要應用于平滑可再生能源發電出力、減少棄風棄光 等，電網側主要應用于緩解電網阻塞、延緩輸配電設備擴容升級等，用戶側主要應用于工 商業削峰填谷、需求側響應、能源成本管理等。

儲能行業將進入發展快車道。

近來國家政府機關陸續發布相關政策，在優化峰谷電價機制、建立尖峰電價機制等面對現行分時電價機制作了進一步完善，并鼓勵發電企業自建儲能或調峰能力增加并網 規模，引導市場主體多渠道增加可再生能源并網規模。

新型儲能作為提升能源電力系統調節能力、綜合效率和安全保障能力，支撐新型電力 系統建設的重要舉措，是能源領域碳達峰碳中和的關鍵支撐之一。

近年來，光伏風電等新能源發電大幅發展，而儲能產業發展并未跟上，儲新比近年來 逐步下降，2020 年中國儲新比約為 6.7\%，明顯低于中國以外其他國家和地區 15.8\%的儲 新比。

2020 年來我國各省出臺鼓勵或強制要求新能源配套儲能的相關政策，規定新能源電側配儲的比例為 5\%-20\%。今年 8 月，國家發改委、能源局明確調峰資源15\%功率 （20\%優先）、4以上要求配建調峰能力。

7 月，國家發改委、國家能源局印發《關于加快推動新型儲能發展的指導意見》，確以實現碳達峰碳中和為目標，到 2025 年，實現新型儲能從商業化初期向規模化發展轉，裝機規模達 30GW 以上；到 2030 年，實現新型儲能全面市場化發展，技術創新產 業穩居全球前列，裝機規模基本滿足新型電力系統相應需求。

近日南網印發《“十四五”電網發展規劃》提出“十四五”期間南方電網建設規劃投 資約 6700 億元，以加快數字電網建設和現代化電網進程，推動以新能源為主體的新型電 力系統構建，儲能系統領域提出新能源配套20GW，南方電網儲新比近 20\%。

電化學儲能成為新增儲能裝機主流。

電化學儲能包括鋰電池儲能、液流電池儲能、鈉硫電池儲能等，其中鋰電池儲能當前 技術最為成熟。

相比抽水儲能，電化學儲能受地理條件影響較小，建設周期短，具備高度靈活性，在 響應時間、綜合效率等指標上具備顯著優勢，并且應用場景更為廣泛，對功率型應用、容 量型應用等均可完全適合。

近年來隨著電化學儲能成本持續下降，商業化應用日益成熟，逐漸成為新增儲能裝機 主流，未來隨著鋰電池產業規模效應的進一步顯現，電化學儲能成本仍有較大下降空間。

當前新增投運中電化學儲能已經占比較高。CNESA 不完全統計，截至 2020 年底，全已投運儲能項目累計裝機規模 191.1GW，其中電化學儲能的累計裝機規模 14.2GW， 2020 年新增投運 4.7GW 中，電化學儲能占比75\%。截至 2020 年底，中國已投運儲能 項目累計裝機規模 35.6GW，其中電化學儲能的累計裝機規模為 3.27GW，2020 年新增投 運 1.56GW 中，電化學儲能占比約 49\%。

國內動力電池龍頭廠商正在積極儲能電池生產擴產布局。

儲能電池行業目前尚處于商業化初期階段，近年來規模快速發展，2020全球、國內儲能鋰離子電池出貨量 27GWh、16.2GWh，分別同比增長 59\%、71\%，2021上半年全球、國內儲能鋰離子電池出貨量 18GWh、11GWh，分別同比增長 80\%、100\%。

國內動力電池龍頭廠商正積極加大儲能相關布局。寧德時代擬定增 582 億合計擴產 鋰電池產能約 137GWh，其中湖西鋰離子電池擴建項目（二期）明確新增儲能電柜年產能 約 30GWh。億緯鋰能子公司億緯動力擬與林洋能源合資投建年產 10GWh 儲能電池項目。

未來電化學儲能產業的發展有望進一步超預期。

預計 2025全球、國內新增電化學172GWh、45GWh， 2021-2025 年 CAGR 分別為 75\%/69\%，預計 2030 年全球/我國新增電化學儲能裝機量有 望達到 641WGh、156GWh。

2. 熱管理是核心安全環節

安全問題是儲能電站的核心問題。

近年來，儲能電站安全事故時有發生，引發社會強烈關注。2021 年 4 月，北京國軒 福威斯光儲充儲能電站發生爆炸，導致兩名消防員犧牲。7 月，位于澳大利亞維多利亞州 的特斯拉Megapack儲能系統發生爆燃，在起火后的第四天，當地政府仍在努力控制火勢。

2011-2021.4 近十年間，全球共發生 32 起儲能 電站起火爆炸事故，特別是韓國，在政策激勵之下儲能項目建設爆發式增長，但在安裝施 工、系統集成、運行維護等方面產生重大安全隱患，2017 年來已經發生 24 起安全事故。

熱管理是儲能安全重要保障。

上述 32 起儲能電站起火爆炸事故中，66\%（21 起）儲能電站起火爆炸大多發生在充 電中或充電后休止中，充電中或充電后休止中電池電壓較高，電池活性較大，電芯處于過 充狀態，電壓升高形成內短路，造成局部熱失控從而引發自燃失火等情況。由此可見熱管 理對于儲能電站安全的重要性，儲能系統必須配置足夠強度和靈活性的溫控系統來保障 電站安全穩定運行。

鋰電池需要工作于各參數的安全窗口范圍，鋰電池的最佳工作溫度在 10 度至 35 度， 工作溫度區間在-20 度至 45 度，可承受溫度區間在-40 度至 60 度，需要通過初始電熱管 理設計、BMS/PCS/EMS 以及溫控系統等來維持合理的運行環境。

3. 液冷方案滲透率將提升

電化學儲能溫控系統冷卻方式主要包括風冷、液冷、熱管冷卻、相變冷卻等。

風冷以空氣為冷卻介質，利用對流換熱降低電池溫度，風冷可以分為自然風冷和強制 風冷兩種，自然風冷通過空氣本身與電池表面的溫度差產生熱對流，強制風冷需要額外安 裝風機、風扇等外部電力輔助設備。

液冷以水、乙二醇水溶液、純乙二醇、空調制冷劑、硅油等液體為冷卻介質，通過對 流換熱將電池產生的熱量帶走，液冷可以分為直接接觸方式（電池單體或者模塊沉浸在液 體中）方式和間接接觸方式（在電池間設置冷卻通道或者冷板，讓液體間接冷卻電池）， 當前以間接接觸方式為多。

液冷系統（間接接觸）一般由的電池包液冷系統（包含液冷板、管路、快插接頭等）、 制冷供液系統（包含水泵、壓縮機、冷凝器、蒸發器、膨脹閥等）構成。

熱管冷卻利用熱管的熱超導性能，依靠封閉管殼內工質相變來實現換熱，一般由管 殼、管芯及工質組成，可以分為冷端風冷和冷端液冷兩種，冷端風冷通過管內冷空氣冷卻 管外熱空氣，冷端液冷是管內冷卻水冷卻管外熱空氣。

相變冷卻是利用相變材料發生相變吸收熱量，用相變材料將電池包裹或者把相變材 料壓制成板狀夾在單體電池之間。

風冷具備方案成熟、結構簡單、易維護、成本低等優點，但同時由于空氣的比熱容低， 導熱系數低，風冷一般應用于功率較低場景。

相比風冷，液冷方式電池單體溫差更小，壽命更長；散熱系統效率更高，冷卻均勻性 更好；可長時間大倍率充放電，系統適應性更好；散熱系統占地面積更小，能耗更低，故 障率更低，維護成本更低。

初期 CAPEX 投入來看，液冷成本一般明顯高于風冷，但基于液冷更高效均勻的制冷 能力，高儲能能力場景液冷整個生命周期投入方面具備優勢。

未來液冷的占比將逐步提升，高倍率場景將以液冷方案為主，另外儲能系統溫控系統 也趨向風冷、液冷一體化、集成化設計。

當前包括寧德時代、陽光電源、比亞迪、遠景能源等均推出了液冷方案。

2021 年 4 月，寧德時代在第十屆儲能國際峰會暨展覽會上發布了其戶外液冷電柜產 品，該戶外液冷機柜采用了創新液冷技術，并依托智能化、自動化、信息化制造系統和安 全設計，實現長期高可靠性和高穩定性。同時憑借高度集成化設計和超長壽命技術還可有 效降低運營能耗及占地面積，敏捷適配多種應用場景，最終實現全生命周期高效收益。

2021 年 10 月，陽光電源在 Intersolar Europe 2021 上發布了其最新液冷儲能系統，相 比風冷，液冷顯著降低了系統輔助損耗，確保更長的電池壽命，其智能溫控系統可實現最 大 3 攝氏度的電池溫差，且柜體內集成有自動補液裝置，節省 80\%的灌裝工作，此外由 于整體設計小于 26 噸，可以在運輸前與電池預組裝，節省了高達 50\%的現場安裝時間。

2021 年 10 月，遠景能源發布其全新智慧液冷儲能產品，智能溫控技術可隨環境溫度 和運行狀態靈活調整運行模式，與普通風冷產品相比，該液冷儲能產品的電池壽命提升 20\%，降低能耗約 20\%以上，此外通過集約化設計和 305Ah 大電芯節約占地面積 50\%以 上。該液冷儲能產品能夠在氣溫-40℃~+50℃的地區正常運行，目前已完成江蘇、內蒙等 地海邊、沙漠地區多場景下的儲能系統交付。

2021 年初，比亞迪電網級儲能系統 BYD Cube T28 成為國內首個通過德國萊茵 TV 集團 UL9540A 熱失控測試和技術評估的電網級儲能系統，BYD Cube T28 占地 16.66 平 米，儲能容量 2.8MWh，采用液冷方案，支持 1500V 直流電壓，單位面積能量密度相對標 準集裝箱產品提升超 90\%。未來公司計劃推出搭載刀片電池的升級版 BYD Cube，單位面 積能量密度相對標準集裝箱產品提升超145\%, 等效40尺集裝箱面積電池容量可超6MWh。

電化學儲能產業將迎來高速發展。預計 2025 年全球、國 內新增電化學儲能 172GWh、45GWh，2021-2025 年 CAGR 分別為 75\%/69\%，預計 2030 年全球/我國新增電化學儲能裝機量有望達到 641WGh、156GWh。

電化學儲能溫控有望量價齊升。

從目前各大廠商提出的方案來看，液冷方案較風冷方案可以實現電池壽命提升 20\% 以上，能耗減少 20\%以上，電池溫差 3 攝氏度以內。未來隨著儲能能量和充放電倍率的 提升，液冷的占比將逐步提升，有望成為未來主流方案。

從初期投資來看，液冷較風冷顯著提升，進一步打開儲能溫控市場空間。基于產業調研情況，綜合假設當前單 GWh 儲能溫控平均成本為 3000 萬元-9000 萬 元，其中風冷方案單 GWh 成本 3000 萬元，液冷整體方案單 GWh 成本 9000 萬元，對應 電池包液冷系統單 GWh 成本 3000 萬元、制冷供液系統單 GWh 成本 6000 萬元，未來價 格年降幅 5\%：

基于上文對未來電化學儲能規模的測算，框算全球、國內儲能溫控市場規模如下：

1）全球市場，2025 年電化學儲能溫控市場規模將達到 42-126 億元，2021-2025 年 CAGR 66\%，2030 年電化學儲能溫控市場規模將達到 121-364 億元。

2）中國市場，2025 年電化學儲能溫控市場規模將達到 8-24 億元，2021-2025 年 CAGR 61\%，2030 年電化學儲能溫控市場規模將達到 30-89 億元。

5. 產業競爭格局初步形成

儲能溫控環節直接下游為儲能系統集成商，儲能系統集成商下游一般為包括電網、發 電集團等在內的業主方以及工商業需求場景。

儲能風冷溫控系統一般由儲能溫控廠商直接提供整體系統產品，其中核心部件包括 壓縮機、風機、換熱器等，按照風冷方案單 GWh 成本約 3000 萬元，這 3000 萬元集中流 入風冷溫控系統提供商，目前國內包括英維克、申菱環境、黑盾股份等均有相關產品銷售。

儲能液冷溫控系統一般由集成商對內部電池包液冷系統、外部制冷供液系統分別采 購，按照液冷整體方案單 GWh 成本約 9000 萬元，對應電池包液冷系統單 GWh 成本約 3000 萬元、外部制冷供液系統單 GWh 成本約 6000 萬元，分別流入不同環節產品供應商。

儲能液冷溫控系統中，內部電池包液冷系統主要包含液冷板、管路、快插接頭等零部 件，更加偏重精密加工制造等能力，一般由下游儲能系統集成商進行部件采購進行組裝， 對應部件價值量流入相關環節供應商。

儲能液冷溫控系統中，外部制冷供液系統包含水泵、壓縮機、冷凝器、蒸發器、膨脹 閥等零部件，看重整體系統設計能力和系統集成能力，一般由儲能系統集成商對整體外部 制冷供液系統進行采購。

目前行業競爭格局初步形成，風冷和液冷市場存在差異。

行業需求當前處于爆發期，短期內由各廠商在渠道、產品、研發等方面的積累差異， 競爭格局初步形成。

由于風冷方案成熟度更高、并且在初期投入來看較液冷顯著具備優勢，風冷是當前儲 能溫控主力方案，目前風冷領域，英維克、黑盾股份、申菱環境等均有成熟產品，英維克 份額占據絕對優勢。

而液冷具備更加高效均勻的制冷能力，隨著儲能密度的提升、液冷產品成熟度的提 升，未來液冷的占比預計將逐步提升。液冷領域，外部制冷供液系統環節目前來看英維克、 奧特佳（空調國際）目前在出貨規模上領先，松芝股份、高瀾股份等預計今年將產生訂單 銷售，同飛股份、申菱環境等也在積極進行客戶拓展；內部電池包液冷系統產品領域，科 創新源、飛榮達等均明確表示有液冷板等產品布局。

競爭格局短期或存在波動，中長期看產品性能領先和品牌優勢突出的廠商更具優勢。

我們認為短期由于交付能力和價格等原因，競爭格局仍可能會發生一定程度的波動， 但從中長期角度看，儲能安全性要求必然持續強化，產品性能領先和品牌優勢突出廠商的 市場份額預期將更為樂觀。

6.重點公司分析

6.1. 英維克

英維克是國內領先精密溫控節能解決方案和產品提供商，公司以通信和數據中心領 域起家，后續逐步將業務拓展至儲能、新能源客車、軌道交通列車領域，近年陸續拓展電 子散熱、健康空氣環境控制等領域。

公司定位熱管理平臺型企業，目前已經基本構建了熱 源到冷源的設備散熱全鏈條的技術平臺，初步形成基于統一技術和業務平臺基礎上的匯 集多個專業細分領域的業務布局。2020 年公司收入 17.03 億元，歸母凈利潤 1.82 億元。

公司在儲能溫控領域已經有長久的積累，產品涵蓋風冷、液冷等解決方案，2020 年 推出系列水冷機組并開始批量應用于國內外市場，產品形態上包括機柜應用、集裝箱應 用，冷量跨度從 3 kW-100 kW，滿足 0.3MWh-3MWh，0.2C-1C 的各類主流儲能應用場景。公司儲能用戶涵蓋寧德時代、華為、比亞迪、南都、科陸、平高集團、陽光電源、海 博思創以及國外相關主流系統集成商和電池廠商。今年 5 月，第十一屆中國國際儲能大 會上，公司表示，從 2012 年起到 2021 年 5 月，公司參與的儲能溫控相關產品規模已經 達到 11GWh，其中液冷占到 4GWh。

基于公司在儲能領域產品、客戶、項目經驗方面的先發優勢，目前已經占有優勢市場 份額，儲能業務有望為公司帶來可觀的業績彈性空間。

6.2. 高瀾股份

高瀾股份成立于 2001 年，以大功率電力電子裝置用純水冷卻設備及控制系統起家， 主要面向特高壓、新能源發電等領域，近年來公司聚焦熱管理，2015 年成功研發服務器 板式液冷產品應用于數據中心冷卻，2019 年收購東莞硅翔 51\%股權進軍新能源汽車動力 電池熱管理領域，2020 年成立高瀾創新科技聚焦新能源汽車及 ICT 信息與通信等新興熱 管理產品業務。2020 年公司收入 12.28 億元，歸母凈利潤 0.81 億元。

公司基于在電力設備水冷系統領域的深刻理解和長期積累形成的系統集成能力，在儲能電池熱管理技術方面持續投入研發，目前進展順利。

公司已有基于鋰電池單柜儲能液冷產品、大型儲能電站液冷系統、預制艙式儲能液冷 產品等儲備，公司表示已簽署訂單約 1100 萬元（8 月），主要客戶為分布式電池集裝箱的 集成廠家和電池廠家，已與寧德時代展開合作。未來儲能業務有望為公司帶來可觀彈性。

6.3. 松芝股份

公司是國內領先的汽車熱管理相關產品供應商，產品廣泛應用于大中型客車、乘用 車、專用車、貨車、輕型客車、軌道車及冷凍冷藏車等各類車輛并且進一步拓展到儲能電 站等新能源設施。2020 年公司收入 33.84 億元，歸母凈利潤 2.47 億元。

基于動力電池熱管理產品的技術積累以及儲能市場需求，公司開發了儲能電池溫控 相關產品，為公司進入光伏和風電儲能領域奠定技術和產品基礎。

公司中報顯示，公司已經成為寧德時代、遠景能源等客戶的多個型號儲能溫控產品的 供應商，預計將在 2021 年開始供貨并形成銷售收入。

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